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溯联股份2023年H1实现营收4.3亿元，同比增长19.02%;实现归母净利润0.77亿元，同比增长22.57%;扣非后归母净利润0.66亿元，同比增长6.12%，业绩符合市场一致预期。

Q2营收业绩同比增长

2023年Q2公司实现营收2.09亿元，同比+18.05%，环比-5.70%;实现归母净利0.47亿元，同比+36.62%，环比+52.88%;实现扣非后净利0.36亿元，同比+5.98%，环比+18.27%;公司2023年H1毛利率为32.34%，同比+0.30pct，净利率为17.98%，同比+0.52pct。Q2毛利率为33.23%，同比-1.72pct，净利率为22.40%，同比+3.04pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.31%/4.46%/7.43%/0.25%，同比-0.37pct/+0.70pct/+2.49pct/-0.17pct。公司2023年上半年实现营业收入和净利润同比增长，主要是公司积极布局新能源汽车业务和相关技术，陆续获得新能源汽车头部客户如比亚迪、宁德时代等新能源汽车产业链客户的订单并批量投产，实现燃油+电动车业务的“双轮驱动”。公司2023Q2管理、研发费用率同比提升主要是公司为保持研发、制造，管理体系优势，对新产品、新材料开发大幅增加及上市前期相关费用所致。

电池热管理和自主品牌主要大客户收入有望高速增长。公司客户结构相对稳定，截至2023年7月20日公司目前客户与产品收入结构与2022年无明显差异。高增长客户为比亚迪、长安、宁德时代、广汽。2023年随着新项目的量产，公司自主品牌客户如奇瑞、吉利、长城、北汽、一汽、上汽、零跑、小鹏等的收入预计增长。电池热管理方面客户的收入增长幅度更为明显，原因在于其基数低的缘故。

增发扩产重视研发基础

公司2023年IPO项目包含汽车用塑料零部件项目及汽车零部件开发项目，项目建成后预计年生产各类汽车流体管路总成1347万件，新能源车热管理管路总成80万件、其他流体管路800万件、汽车流体控制件300万件、紧固件8000万件以及其他部件200万件。汽车零部件研发中心项目主要通过新建新材料汽车零部件研发、实验研究和监测中心，增强研发创新能力，与整车厂形成战略分工。通过此项目，公司将完善研发基础设备，吸引更多高端技术人才，进一步夯实研发基础。

盈利预测

公司是国内汽车尼龙管路龙头企业，核心零部件自制率高，客户绑定头部自主品牌，新建项目有望扩产，增强公司产品护城河。我们看好其客户新车型推出后为公司带来业绩增长。预计2023年-2025年实现营业收入9.20亿元、10.68亿元，12.51亿元，同比增速为8%、16%、17%;实现归母净利润1.73亿元、2.27亿元、2.67亿元。同比增速13%、32%、17%;EPS为1.73、2.27、2.67元。对应当前阶段的PE估值分别为28、21、18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。